珍宝岛上半年经营韧性强劲，“集采落地、多线驱动、电商闭环”夯实中长期增长根基

从上交所码头出发，珍宝岛恰已历经十载跃迁。“科技研发、制药工业、中药产业、金融投资"四大业务板块协同发展的新格局之形成，覆盖中药、化药、生物药三大领域的完整研发体系之建立，是其留下的加粗痕迹。

尤其在2025年上半年，珍宝岛辛勤浇灌的“守正务实，开放创新”之花，更通过拥抱集采新政机遇、补足品类管线、拓展电商渠道，率先结出一颗颗重磅果实，并同步拔高价值改写的曲线斜率。

当前，中药产业前行趋势不改，珍宝岛价值重估突围随之在望。

据米内网年初趋势解读，2025年中药市场预计整体规模将在一万亿左右，其中中成药的市场规模将超过5千亿元，这对以中成药制剂为核心、拥有多个独家品种的珍宝岛而言，更预示着可持续增长极的落地转化，希望确定性增强。

上半年业绩韧性暗含中长期反弹蓄能，硬核实力与“集采2.0时代”紧密呼应

基药目录扩容效应显现、生产监管趋严加速行业整合，走过中药行业延续稳中向好的上半年，作为在心脑血管及呼吸系统用药领域始终保持领先地位的企业，珍宝岛再次聚焦核心业务突破与全产业链协同，多维输出“研发强化、市场向好”共振态势。

8月27日，珍宝岛发布2025年半年度报告。当中披露，2025年上半年，公司实现营业收入7.13亿，实际上，公司短期业绩韧性侧露背后，更包含对中长期逆势反弹的蓄能。

据华鑫证券研报分析，珍宝岛上半年净利由正转负主要是中成药集采执标时间延期，核心品种降价，毛利率下降，因执行后延销量增长尚未兑现，公司上半年收入与毛利同比减少。

不过，上述研报也进一步指出，根据全国中成药联合采购办公室2024年12月发布的《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》，公司注射用血塞通(冻干)等多个核心品种中选，中选品种合计占2023年度医药工业板块营业收入比例70%以上，此次中选对公司销量恢复影响较大。从目前中成药集采执行落地来看，自2025年5月已有河南等省份推进集采的落地，预计下半年核心产品的销量将回升。

业绩修复指日可待，珍宝岛的价值重估也被进一步具象化、升维化。据公司预测，凭借注射用血塞通、血栓通胶囊、舒血宁注射液等拳头品种，将覆盖超300亿市场份额，为2025下半年营收提供确定性支撑。

集采机遇大门近在眼前，珍宝岛练就的密钥套组恰与其高度适配。珍宝岛表示，全国中成药集采首批扩围接续及第三批全国中成药集采在28省/市/自治区快速落地执行，面对集采等行业趋势，上半年公司通过极具执行力的“广深透”市场目标及“千县工程”战略，凭借“百日会战”行动，公司高效精准地扩张了终端覆盖网络，提升市场覆盖率，并强化了产品的学术价值。上半年的工作成果将在集采政策全面落地后，转化为市场份额提升和业绩增长。

新政的转向也将对药企经营业绩进一步利好。

近日，第11批国家组织药品集采报量工作已启动，本次规则，对价差计算的“锚点”作出优化，不再以简单选用最低价作为参照。在质量保证方面，投标药品生产线也被进一步审视。

“集采2.0时代”更与珍宝岛强大而稳定的内核紧密呼应。通过生产基地智能化升级与中药产业链协同布局，公司已构建覆盖研发、生产、流通全环节的高效供应链体系；布局的全国智能制造生产线，完全符合国内新版GMP标准。同时，企业亦通过ISO9001质量管理体系、ISO14000环境管理体系认证、ISO45001健康安全管理体系认证，并将AI视觉检测技术应用于产品生产，对关键参数实时监控优化。

中药、生物药、化药协同发展，里程碑事件串联聚合促进价值裂变

通过集采铺垫长效动能强力释放同时，珍宝岛以中药为主，化药、生物药协同发展的药品创新研发格局也迸发出全新活力，多个在研中药创新药、化药创新药/仿制药、生物药项目成果斐然，“中药守正创新、生物药突破、化药获批”三轨并行战略主线也驶向更高弧度，关键里程碑的陆续诞生，正在筑牢企业多元腾飞。

其中，珍宝岛1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验在长沙市第三医院实现全国首例患者入组。该品种针对非糜烂性胃食管反流病（NERD）寒热错杂证这一西医治疗手段匮乏的复杂证型，借整体调节优势，有望填补中医证候治疗市场空白。II期临床的启动，标志着其研发正式迈入验证有效性与安全性的成药性转化核心阶段。

生物药领域，珍宝岛作为第二大股东，持有浙江特瑞思药业17.02%股权。公司通过参股浙江特瑞思药业，切入ADC（抗体偶联药物）赛道，而后者核心产品TRS005正是进入注册临床的CD20靶向ADC，聚焦于复发/难治性非霍奇金淋巴瘤（R/R NHL）尤其是DLBCL人群中的未满足临床需求。

化药矩阵，公司借助“原料+制剂”双轨放量，自主研发的富马酸卢帕他定原料药获CDE“A类登记”，切入亿级抗过敏药蓝海；全资子公司获批奥氮平片、缬沙坦片等9个品种共16个品规，覆盖精神神经、心血管等高增长领域。

政策支持与模式重构交织，当前创新药价值正在加速兑现。据中物联医药物流与供应链分会公众号中一则2025年上半年医药行业运行统计分析报告分析，向内看，随着创新药续约规则优化及商保覆盖的逐步探索，更多具备明确临床价值的国产创新药将在国内市场实现销售放量，验证其商业价值。向外看，下半年将是国产创新药海外授权和自主出海的关键窗口期，更多产品，尤其是临床数据优异的肿瘤药、细胞基因治疗等有望达成高额授权交易。

对于珍宝岛而言，其创新药布局成果期待与日渐增。从“学术型中药企业”到多领域战略蓝图全面铺开，珍宝岛前瞻性资源高效配置驱动的多箭齐发，正是瞄准对NERD患者提供更优中医药解决方案的责任承诺、对淋巴瘤风暴市场话语权抢占等多个目标靶心。每一个细分赛道的精准命中，都将把珍宝岛推向牌桌的更前占位。未来的珍宝岛，更像是一座能量聚合场。

“广深透”市场目标及“千县工程”战略辐射下半年，顺势把握电商风口目标2027年线上销售过亿

上半年研发与供应链取得实质性突破，展望下半年，珍宝岛计划，将继续在“广深透”市场目标及“千县工程”战略引导下，从分产品、分区域、分市场、分层级等多维度制定个性化策略，建立覆盖循证研究、专家网络、临床指导的全链条学术支持系统，通过 “三级医院攻坚、二级医院渗透、基层医疗机构织网” 的分级策略，提升产品临床认可度与品牌声量。

具体而言，珍宝岛表示，针对以等级医院为核心的高端市场，6-7月集采陆续执行后，重点跟进首批目标医院的采购进度，通过集采前储备的客户资源、渠道资源，在“百日会战”的加持下，截止到8月份公司已开发各级医疗终端超过13000家。2025年第三季度“百日会战”期间重点目标为医院开发，拓展在销医院基数。行业内医院开发后普遍存在3到6个月的上量周期。因此第四季度规划大量开展小型学术活动，通过小型学术活动拓展已开发医院院内用药科室，增加应用患者人群，提升销量。第四季度以已开发医院上量和开发第二批目标医院为主要工作。

锁定基层医疗市场路径，公司还称，核心产品注射用血塞通前期以等级医院销售为主，但本轮集采后，随着价格的下降，日均治疗费用降低，目前正在推进社区卫生服务中心、乡镇卫生院等基层医疗机构按患者自费模式进行销售，截止到8月份注射用血塞通100mg、200mg、400mg累计已开发各级终端超6000家。国家推行的紧密型医共体、集采药品“三进”行动，促进了患者下沉至基层医疗机构，极大的促进了基层医疗机构的发展，基层医疗机构未来的药品销量也将大幅增加。“千县工程”各县域单元的人员匹配后，将会更加精准的聚焦局部市场，更快速的完成基层市场的覆盖，进一步提升基层的销量占比。

眼前就医疗机构输出的战略部署，仅是珍宝岛渠道建设的阶段性卡点。公司以创新为核心的发展动力，也印证在其长期销售网络的拓展当中，电商便是其中之一。

据药智数据显示，近年来中国网上药品销售额逐年攀升，从2020年的销售额约190亿元增加至2023年的约608亿元；2024年销售额仍在持续增长，达到717.7亿元，增速高达18.03%，药品网上销售的市场规模仍在扩大，市场还有较大潜力。尽管药品电商销售品种占比起伏，非处方药（OTC）在2022年销售额占比出现明显回升，主要自2019年起多项政策陆续颁布，从优化中药新药审评方式、提升中医药服务能力等多方面，大力扶持中医药发展。在政策利好下，中成药类非处方药市场需求被大幅刺激。

闻风而动，珍宝岛也在电商关键阵地开展了实质性推进。为进一步走实特色医药电商新模式的构建与落地路径，今年6月，珍宝岛与线上经销商签订品牌电商战略推广合作协议，这为珍宝岛启动电商业务闭环奠定了坚实基础。

据悉，双方当前正着手完善在主流平台的电商基础建设工作，珍宝岛品牌及产品的线上透出已完成。2025年第三季度及第四季度，珍宝岛预估完成线上零售额2500万元的销售目标。未来两年，珍宝岛还计划通过品类拓展、渠道深耕、营销突破三大策略方向，于2026年打造千万级爆品，2027年实现线上销售额过亿，成为心脑/呼吸/睡眠领域的领先品牌。

通渠铺路，借品扬帆，2025年上半年的珍宝岛以韧劲为底，下半年的珍宝岛，也将在注入价值裂变催化剂、多管齐下掌控产业新风向的重要节点之际，迎接新一轮发展周期。从中药到健康生态，珍宝岛的棋路旨在与自身对弈，与行业共谋，全民健康的四字命题，代表着珍宝岛一路走来的广度，也蕴含其落子定乾坤的深度。

文/王璨